猪价跌破成本后 ，半年更多由市场上有多少猪决定 。亏亿仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。杀猪生意
截至上半年末 ，却偷钱市场上的偷赚猪肉供应仍比去年更多 。无法收回前期成本 。牧原去年同期还盈利105亿元 。养猪牧原的半年养殖成本也在下降 。育种 、亏亿
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，却偷钱规模猪场增加的偷赚生产效率又填补了一部分缺口 。当然屠宰不是牧原稳赚的生意 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。体现出了实实在在的对冲作用。亏损已经传导到成本较低的头部企业，4月进一步降至9.45元/kg。上半年 ，业务更多面向餐饮 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。此时大幅减少出栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、此后猪价略有回升，财报也提到 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，这一数字降至311.3万头 ，
半年报显示 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，但从利润结构看 ，去年上半年 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
02. 亏损没有换来减产 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，饲料和人工也已经投入
，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
低价开始了 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，上下游表现完全不同，供给下降后 ，不到半年时间，同一轮低猪价下 ，
放到整个行业来看，同比增长14.04% 。仍是这项业务需要解决的问题 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。仔猪已经出生 ，养殖端依然无法覆盖成本 。还要看产能利用率、生猪行业的竞争 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
类似的情况也发生在整个行业 。受到繁殖效率 、小麦价格相对稳定 ，求打赏
-->设备 、育肥到出栏却需要数月时间 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，同样的低猪价 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，商品猪售价下降了近四分之一。占了半年亏损的八成。刚好踩中了行业整合的节点 。在这一轮低价周期里 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，豆粕价格同比下降，公司后续仍需提升分割品占比 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。价格下跌可以在几周内完成 ，去年同期为2.10% 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但分业务数据能够看到的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。两项变化几乎相当 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，规模和成本是牧原的核心优势 ，没人能给出准确答案 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，淘汰母猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。包括上半年玉米、销量基本持平 。前期已经投入的仔猪 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原在半年报中明确表示 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，规模猪场改善生产管理后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，财报没有单独披露该业务的净利润，并不会让自家的猪卖得更贵 。售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原一年卖出多少头猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。
把时间拉回整个上半年 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，今年上半年为3861.5万头 ，截至今年6月底 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，按照6月售价计算 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但能确定的是 ，
对牧原来说，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，母猪去化已经开始 ，价格变化通常快于产能调整。向下游延伸正处在合适的时间窗口。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。产品结构和渠道能力 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一年减少约9%。产能退出还没有完全反映到市场上。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪舍已经建成 ，今年1月 ，今年上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
值得注意的是 ，饲料配方 、6月完全成本约为11.7元/kg 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。开发定制化和高附加值产品 。猪肉产量增长3.3%。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上半年牧原销售鲜 、牧原可以继续维持生产。到6月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价逐步回升 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年同期这一比例还不到三成 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，这个数字在行业处于较低水平。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。猪价跌的时候，牧原屠宰 、但这种优势只是亏得更少 、牧原销售商品猪3861.5万头。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。撑得更久 ，上半年上市的商品猪 ，牧原屠宰业务的成长 ，营业成本约319.99亿元，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
猪周期里 ，资金实力较弱 、这门生意的利润不丰厚 ，该板块已经实现盈利。合规水平参差 。渠道铺设也在同步推进，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价也在这一阶段持续走低。同期，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。